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海外大类资产投资优德w888客户端品种较丰富

时间:2016-10-27 整理:优德w888客户端 点击:收藏本页
华夏基金公司日前透露,其与合作方联合发行的专户产品华夏睿磐系列资产管理计划在短短两个多月内,意向及实盘规模累计突破200亿元。实际上,华夏睿磐系列所推崇的风险均衡策略目前逐渐成为机构资金新宠,相关产品动辄出现百亿资金的申购。据悉,这一策略通过摆平...
 

  华夏基金公司日前透露,其与合作方联合发行的专户产品华夏睿磐系列资产管理计划在短短两个多月内,意向及实盘规模累计突破200亿元。实际上,华夏睿磐系列所推崇的“风险均衡策略”目前逐渐成为机构资金“新宠”,相关产品动辄出现百亿资金的申购。据悉,这一策略通过“摆平”不同资产对组合的风险贡献度,可实现绝对收益。

  据美国研究机构Evestment的数据,美国磐安资产管理公司(PanAgora)和国际对冲基金巨头桥水基金今年前8月,相关产品分别实现19.71%和10.96%的收益。不过有国内资管业人士认为,该策略在中国面临着“杠杆受限、资产品种贫乏”等难题。对此,磐安资产和桥水基金的相关人士日前对记者表示,数据和投资灵活应用是本土化的关键,如果使用得当并预期合理,国内相关公募产品有望达到“无风险收益+5%”的收益水平。

  风险均衡策略成“新宠”

  业内人士透露,桥水基金近期旗下采用风险均衡策略的旗舰产品“全天候基金”重新销售在华大受欢迎,已通过券商渠道销售逾百亿元。不过,上述风险均衡策略产品只针对机构。

  所谓风险均衡策略,在国内又被称为风险平价策略。最早由磐安资产的钱恩平创立。钱恩平在接受中国证券报记者采访时表示,风险均衡策略关注不同资产的风险,主要是让每一类资产对组合的风险贡献相同,从而提升风险调整后的收益。相比之下,传统策略更强调资产市值的配置比例,但是传统策略下一旦单一类别资产大幅下跌,就会对组合产生较大的收益拖累。

  风险平价策略被看作是保本基金展业受限后的“救命稻草”,并且效果更好。“保本基金采用CPPI策略(固定比例投资组合保险策略),主要是先通过固收品种获得安全垫,再去投资,CPPI更稳健更保守,但风险均衡策略更加动态化,不保本,但也能实现绝对收益。”博时基金多元资产策略部负责人魏凤春说。

  记者获悉,我国首批风险平衡策略的公募基金也在酝酿中。银华、博时、华夏等大型公募基金公司都在准备申报产品,主要应用在FOF投资上。华夏基金透露,将发行华夏睿磐系列公募基金产品,并已经有好几家银行渠道表示了兴趣。魏凤春介绍,目前国内做多元资产投资的机构,普遍计划使用该策略,银行渠道希望公募基金的风险均衡策略能够提供相比于风险更低、收益更高的理财产品,从而有望在留住一些从收益率走低的银行理财中流失的资金。优德w888客户端

  根据evestment的数据,磐安资产的“风险均衡基金”和桥水基金的“全天候基金”业绩表现出色。截至2016年8月,两只基金今年以来的收益率分别达到19.71%和10.96%,近5年的收益率分别为9.73%和4.62%,近10年的收益率分别为8.21%和5.1%。

  舶来品面临挑战

  风险均衡策略在海外虽然已是比较成熟的大类资产配置方法,有业内人士认为其在国内的应用可能面临较大的挑战,短时间内有如此多的“风险均衡策略”产品出炉,要担心噱头大于实际。

  有业内人士称,风险均衡策略要求在部分资产上加杠杆。主流的风险均衡策略是让债券与股票的风险贡献一致,因为债券资产的风险远低于股票,可能需要使用杠杆,这与中国目前的政策相悖。合晶睿智合伙人郑志勇认为,通常股票资产的波动率在30%-40%,债券资产的波动率为5%,即便股票资产的仓位只有20%,其对组合的风险贡献度也大于债券,债券资产部分需要加1.5-2倍杠杆才行,而根据监管,公募债基最高杠杆为1.4倍。“如果一个风险均衡策略的公募FOF告诉你会配置债基,那一定是假的。”郑志勇说。

  另一些业内人士认为,国内资产品种匮乏,也可能导致策略失效。前海开源基金投资副总监聂守华认为,海外大类资产投资品种较丰富,大类资产波动性之间的差异没有那么显著,同时海外有杠杆特性的衍生品标的较多,可以平衡各资产之间的波动率。但是,国内大类资产的波动率差异比较大,股票市场的波动率远高于债券市场,同时债券型基金的杠杆率比较低,对国债期货等衍生品的投资也比较有限。对FOF投资的公募基金标的而言,中证股票型基金指数的波动率约为25%,中证债券型基金指数的波动率约为5%,两者相差5倍。完全按照风险平价模型构建的投资组合,债券型基金的投资占比会非常高,整个投资组合的波动率和收益率会比较类似于债券型基金。

  对于上述质疑,钱恩平认为,大家对风险均衡的运用有误。实际上,杠杆的使用是针对整个资产组合,即当各类资产的风险贡献度调整一致之后,再对组合使用杠杆来提升收益。他坦陈,风险均衡策略投资面临质疑:即组合会增加债券的占比,如果大规模使用该策略,会增加债券需求,导致债券价格上升,回报率降低。这还会是好的投资选择吗?“这种疑虑并不会成为现实。”钱恩平说,“因为这种投资组合规模占比很小,将来也不会一下子膨胀。所以不能造成债券价格上升。”

  钱恩平强调,怎么使用杠杆肯定不能照搬美国的做法。目前市场对于风险均衡策略的认识局限在大类资产配置上,包括桥水基金对风险均衡策略的应用也仅限于资产配置。但是实际上,风险均衡可以用在方方面面,即便在同一类资产内部,也可以用“均衡风险”的思想来配比不同的品种。比如不同板块的对经济形势的度就不一样,如消费股很多对经济形势并不,高科技股就比较,因此他们的风险波动率也不一样,可将风险均衡思想应用在他们上。

  “国际经验显示,经济下行时,股市的波动性大债券的波动性小。波动性差别大,均衡的重要性就出来了。另外,经济下行时,股票和债券很容易呈现负相关,此消彼长,这时候多元化均衡风险策略很好用。现在中国的股票和债券几乎相关性为零,这是运用风险均衡策略一个很好的条件。”他说。

  深挖历史数据构建投资组合

  记者试图联系桥水基金在中国的分公司获取一些全天候资金的“投资秘诀”,但是该公司过于低调。不过,一位前桥水员工告诉记者,桥水基金的“秘密”在于数据,他们总是基于非常长时间的历史数据建立投资组合,尤其关注目标产品在极端条件下(比如脱欧)的反应,同时也擅长根据新近的市场形势做更多的调整。据悉,桥水投资的全天候基金只销售给机构投资者。

  资料显示,桥水基金的投资数据时间轴确实较长,甚至包括1918年-1933年魏玛国通胀时资产的表现,以及1933年美国大萧条时期它的表现等等。

  钱恩平介绍,风险均衡使用起来还是有很多微妙之处。比如美国的垃圾债券在配比资产的时候,把它放到债券类是不合适的。它的波动性和股票差不多。所以应该把它放到股票类。

  钱恩平认为,虽然国内公募基金面临更严格有杠杆和投资品种的,但是,风险均衡策略仍然是适合散户的。前提是合理地设置预期,他认为有望做到“无风险收益率+5%”的收益水平。

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  下一篇:股市配置需求有望提升基金预期四季度市场面临新机遇【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与速讯网无关。速讯网对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何或暗示的。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

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